本文摘要：近期，沪铜主力合约探底回落，在35500元/吨一线遇阻后小幅回升，主要原因是春节前备货已相似尾声以及市场混乱情绪仍遗。

近期，沪铜主力合约探底回落，在35500元/吨一线遇阻后小幅回升，主要原因是春节前备货已相似尾声以及市场混乱情绪仍遗。目前，沪铜总持仓有所上升，投资者参予热情减少，预计节前无法突破波动区间。去生产能力还力阻规模2015年国内GDP增长速度为6.9%，创1990年以来的新高。

自去年开始，国家开始多次提及去生产能力、去库存的供给侧改革，去生产能力格局下，制造业投资增长速度无以有起色。同时，房地产市场低库存、人口红利的消失使得地产投资持续下降，这不但会有追加市场需求，而且还不会断裂原先市场需求，有利于夹住大宗商品消费。数据表明，去年12月PPI同比上升5.9%，与去年11月持平，环比上升0.6%，跌幅不断扩大。

PPI已倒数46个月正处于负值区间，无论是暴跌幅度还是负值持续时间都正处于更为极值的水平，但如期没能转好，后市还须要国家更好的政策措施发售。PPI与大宗商品有很强的于是以相关性，PPI负值收窄进而安乐乡才不会夹住大宗商品价格。

近期虽然国家频密提到供应外侧改革，但这会一蹴而就，效果显出仍必须时间。自2015年8月起，随着铜价的更进一步下跌，矿企高成本矿陆续解散市场，对比去年半年报和三季度报数据，我们找到，当时嘉能可、英美资源、力拓、泰克资源等企业4000美元/吨以上的高现金成本多数降到4000美元/吨以下。多数产量对应的现金成本集中于在3000—4000美元/吨之间，其中以3300—3800美元/吨为最。也就是说，目前的铜价位，多数矿企仍还有利润，这是铝、镍等行业无法比起的，尤其是铝行业大面积亏损，目前铜行业去生产能力还不是尤其急迫。

全球铜矿扩产趋势仍然较强。ICSG数据表明，2015年追加铜矿生产能力大约81.3万吨，2016年追加铜矿生产能力大约150.5万吨，2016全球铜矿产量预计年增长速度约4%。而且根据涉及公告数据，近期投产的新建和改建矿山项目的铜现金成本近高于目前现金成本90分位线。

在市场需求持续低迷的局面下，2016年铜市供应不足格局依旧。节前整体走势偏空转入1月后，市场期望集中于补库的经常出现，但是从现货市场展现出来看，补库迹象并不显著。将近三周以来，现货铜贴水呈圆形不断扩大趋势，上周物贸贴水均值为-219元/吨，呈圆形深度贴水状态。终端消费市场提早转入休假行列。

调研数据表明，冶炼厂广泛正处于动工状态，节日期间不休假，但是铜加工企业却早已或将要转入请假模式，本周现货市场成交价情况已显著酸甜。不过，若铜价更进一步暴跌，不回避企业节前再度补库的有可能。2015年12月，中国并未锻轧铜及铜材进口量创月度第二高位水平，预计1月进口数据仍较为悲观。进口铜减少或与近期的人民币大幅度升值有关。

人民币升值推高了沪伦铜比值，现货比值最低超过8.06，沪伦铜比值增高使得进口窗口频密关上。国产铜以及进口铜供应充裕，但春节前后正处于市场需求真空期，短期供需矛盾将激化，春节后铜价暴跌的概率较小。通过统计资料近5年沪铜数据来看，春节过后，铜价大概率将经常出现一波下探行情，随后才不会企稳，在消费旺季的预期下声浪。

综上所述，从基本面来看，不足格局仍在，ICSG、WBMS两大铜业研究机构数据都佐证了此观点，铜价整体走势仍趋机。近期，沪铜总持仓有所上升，投资者参予热情减少，预计铜价节前仍无法突破波动区间。

春节后铜价大概率上行，投资者可等候节后沽机机会，年前轻仓参予居多。

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